自二十年前歐元誕生以來，這個全球交易最活躍的貨幣迎來了波動率最低的一個季度。

　　歐元兌美元的日均外匯交易量現(xiàn)已達(dá)到1.25萬億美元，約占全球外匯交易總量的四分之一。自2019年以來，歐元兌美元一直在1.1234至1.1570的水平窄幅震蕩，期間波動幅度不超過340點，去年第4季度的波幅為410點，而過去20年的平均季度波動幅度都有900點，目前匯率約為1.1362。包括高盛集團(tuán)和法興銀行的分析人士都認(rèn)為，歐元在短期內(nèi)無法出現(xiàn)爆發(fā)式行情，沉寂將是常態(tài)。

歐元/美元波動區(qū)間創(chuàng)下20年來最窄水平

　　高盛全球貨幣戰(zhàn)略主管潘德爾（Zach Pandl）表示：“由于歐元區(qū)總體經(jīng)濟(jì)增長放緩，美聯(lián)儲和歐洲央行在預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)增長疲軟后都出現(xiàn)了相似的鴿派轉(zhuǎn)變，他們其未來貨幣政策路徑的謹(jǐn)慎態(tài)度已經(jīng)讓歐元兌美元的波動性大幅下降，未來歐元的波動率僵局很可能還會持續(xù)數(shù)月，直至歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)好于美國時，歐元兌美元匯率才可能飆升至1.1700水平?！?/p>

投資機構(gòu)SocGen的分析師齊特（Kit Juckes）也持有相似觀點，他預(yù)計到今年12月底歐元兌美元有望升至1.2000的水平，不過這將是一個艱難的過程。齊特說道：“歐元兌美元的波動率下滑主要受到歐洲央行的低利率預(yù)期所影響，而且美聯(lián)儲近期溫和的利率政策言論已經(jīng)讓市場降低其加息的預(yù)期。”

　　2月份，10年期美國國債收益率僅下跌11.6個基點，創(chuàng)下了20年來最小的月度波動。不僅是歐元，其余G7貨幣的波動率也降至了近1年的低點。但此番寧靜也不可能一直持續(xù)下去。齊特認(rèn)為，英國退歐談判的有利進(jìn)展可能會讓歐元跟隨英鎊走高，而美國預(yù)算赤字的大幅增長也會削弱美元的吸引力。但出現(xiàn)大幅動蕩之前，歐元波動性可能會進(jìn)一步下跌。

　　不僅僅是歐元兌美元，其他貨幣對美元也呈現(xiàn)了相似的趨勢，像美元/日元目前的波動率也只有1月的三分之一，其隱含波動率曲線（衡量貨幣對預(yù)期價格波動的指標(biāo)）也降至了五年來的最低值。即便像英鎊這個因英國脫歐而獲得大量關(guān)注的貨幣，目前的波動率也下降至去年11月份水平的三分之二。

貨幣波動性大幅下降

　　德銀編制的貨幣波動率指數(shù)從1月3日的9降至6.89，為2018年7月以來的最低水平，而該指數(shù)在2015~2016年的大部分時間內(nèi)平均值均高于10。

匯率波動性對于外匯交易者來說至關(guān)重要，因為當(dāng)價格大幅波動時，交易者才有機會獲得更大的利潤。但歐元兌美元近期的死氣沉沉則是最讓交易員沮喪?，F(xiàn)在，交易員們已開始期待3月份的一系列事件：英國脫歐、美國、歐元區(qū)和日本的央行利率決議等，市場希望這些事件可以讓“冬眠”的外匯市場重新振奮一下。

疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令歐洲央行無奈

　　可惜近期擺在歐洲央行面前的是一波又一波的疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：制造業(yè)增長下滑、工廠訂單也開始減少、企業(yè)裁員增加等，加上美聯(lián)儲加息的步伐戛然而止，歐洲央行提高通脹的“小目標(biāo)”可能又要擱淺了。

　　歐盟統(tǒng)計局上周公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)的潛在通脹水平依舊疲弱。剔除能源和食品后的2月核心CPI意外下滑至1％，低于預(yù)期和前值1.1％。而歐元區(qū)2月的制造業(yè)PMI指數(shù)顯示，當(dāng)月工廠訂單出現(xiàn)了近6年來最大的訂單數(shù)下滑。與此同時，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)也出現(xiàn)下降。

在上一次議息會議中，歐洲央行已經(jīng)開始評估經(jīng)濟(jì)放緩是否已經(jīng)嚴(yán)重到需要寬松的貨幣政策刺激。一些市場人士認(rèn)為，在工資上漲的支持下，歐元區(qū)通脹最終會上升。考慮到目前疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，部分歐洲央行官員已經(jīng)開始下調(diào)今年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，并認(rèn)為歐洲央行未來的貨幣政策將趨向于模糊表態(tài)，而寬松的利率政策可能也在考慮中。在下次議息會議中，歐洲央行可能會更加關(guān)注2月份核心通脹率的下降。

　　隨著經(jīng)濟(jì)前景的惡化以及歐洲央行對經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期出現(xiàn)下降，部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開始預(yù)計歐洲央行可能會放棄維持目前的利率水平轉(zhuǎn)而考慮降息。

Cantor Fitzgerald的經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥奎德（Alan McQuaid）認(rèn)為：“歐洲央行想回歸正?；睦收哌€有很長的路要走，目前的情況是，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長開始疲軟，核心通脹下滑開始，此時寬松的貨幣政策比緊縮性政策更有效，而歐元則將因此面臨貶值的壓力?！?/p>

自上次的歐洲央行政策會議以來，經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險已有所增加，歐盟成員國的經(jīng)濟(jì)增長勢頭有所減弱是最大的威脅，其次是英國脫歐帶來的無序。此時歐洲央行是否會重啟購債計劃的念想則成為投資者的一個疑問。

　　就在歐洲央行去年12月結(jié)束購債計劃后，持續(xù)了多時的低通脹水平以及疲弱的增長引發(fā)了對歐洲央行提供更多流動性支持的爭論。上次的購債計劃持續(xù)了三年多，累計購買了2.6萬億歐元債券。歐洲央行理事會表示，雖然暫停了債券購買計劃，但為了保持市場充足的流動性，將維持目前的零利率政策至少到2019年夏季。

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計歐洲央行將會重啟長期購債計劃，而且這次釋放的資金將不會夾帶很多附加條款。瑞典北歐斯安銀行（SEB）歐元區(qū)首席策略師達(dá)海姆（Marius Daheim）表示：“如果歐洲央行重啟購債計劃，并與銀行貸款相關(guān)聯(lián)，這將更有效地支持寬松貨幣政策的實施和傳導(dǎo)。另一方面，如果歐洲央行僅僅是長期提供無條件的資金，這可能會讓反對者懷疑這只是一種常規(guī)的流動性釋放措施，僅僅用于幫助銀行達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。“

當(dāng)歐洲央行夏季過后開始考慮放松流動性的水龍頭時，交易員期待的歐元波動率可能就回來了。